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美豆成本支撑较强 逢低做多豆粕

投资逻辑

南美货源见底,美豆出口需求旺盛将维持去库格局,全球大豆供应偏紧,美豆将维持牛市格局。另外,豆粕需求强劲,豆粕呈现供需两旺格局,在进口大豆成本端抬升预期支撑下,预计豆粕中长期上涨格局未改,若南美再出点天气问题,那么上涨的弹性将加大。操作上,建议逢回调做多豆粕。

投资策略:逢低买入m2105

交易合约及方向:m2105,做多

总头寸:保证金占用40%左右

入场区间:3000-3100元/吨

止损区间:2850-2900元/吨

止盈区间:3200-3300元/吨

策略有效期:11月底

策略风险:

1、拉尼娜不及预期,产区天气改善;

2、非洲猪瘟大面积爆发,养殖需求恢复不及预期。

一、策略因素分析

1、大豆供给

USDA10月维持51.9蒲的美国新作大豆单产预估,但种植和收割面积双双下调,且降幅大于预期,导致美豆新作产量预估出现超出预期的调降。另外中国购买增加带来的美豆出口表现良好使得USDA将美新豆出口预估大幅上调,导致美豆期末库存继续调降到790万吨低位,美豆库存消费比也继续下降到6.43%创近6年的新低,也接近历史低位,在美豆偏紧的格局下,美豆价格上涨的支撑较强,而且只要南美产量出现点问题,价格向上的弹性将很大。

图1:美豆期末库存

资料来源:USDA,金瑞期货

图2:美豆库存消费比

资料来源:USDA,金瑞期货

USDA10月预测2020/21年度巴西大豆产量将达到1.33亿吨,较2019/20年度估计的1.26亿吨增加700万吨,同比增幅5.55%。预测2020/21年度巴西大豆出口8500万吨,出口销售需求预期强劲,巴西大豆库存也降到近些年的低位。因为中国进口需求旺盛,巴西大豆价格已接8年高点,巴西农户销售意愿较强,马托格罗斯州农业经济研究院(IMEA)的数据显示,截至9月底,马托格罗索州的农户已经预售60.4%的2020/21年度大豆产量,远高于上年同期36%。照此预售速度,巴西大豆库存去化步伐迅速,货源可能再次出现匮乏。

图3:巴西大豆期末库存

资料来源:USDA,金瑞期货

目前市场预估南美大豆种植面积增加,USDA10月供需报告预测2020/21年度阿根廷大豆产量为5350万吨,较2019/20年度4900万吨,增产450万吨,同比增幅9.18%,但期末库存并未大幅上调,仍然处于较低位置。尽管市场对于南美大豆丰产预期强烈,但拉尼娜带来干燥天气让南美播种及生长仍有天气炒作的空间,巴西和阿根廷大豆仍存减产风险。

根据美国NOAA10月8日的最新报告,拉尼娜现象有高达85%的可能性会持续北半球2020-21年的冬季,且有60%的可能性会持续到春天。阿根廷国家气象局动态和统计模型显示,平均而言,2020年10月至11月至12月这一季度中,拉尼娜持续的概率为79%。通常情况下,拉尼娜使美国西南部和南美洲西岸变得异常干燥,而拉尼娜带来的干燥天气不利于南美大豆的种植和生长。从历史数据可以发现,拉尼娜对巴西和阿根廷大豆产量有较大的影响,可能造成巴西和阿根廷大豆减产。

图4:阿根廷大豆期末库存

资料来源:USDA,金瑞期货

全球2020/21年度大豆产量预估为3.6847亿吨(8月预估为3.6974亿吨),由于美国供应减少,外国使用量增加,全球期末库存减少490万吨至8870万吨。四季度南美大豆货源紧张,美豆出口几无竞争对手,有利于美豆去库存。总之,全球大豆将继续维持去库的格局,大豆库消比仍有下行的空间,对应美豆价格上涨趋势将继续保持。

图5:美豆库消比和美豆价格

资料来源:USDA,金瑞期货

2、豆粕需求

据农业农村部监测,8月份全国生猪存栏环比增长4.7%,连续7个月增长,同比增长31.3%。8月份能繁母猪存栏环比增长3.5%,连续11个月增长,同比增长37.0%。据农业农村部对全国规模猪场全覆盖监测,8月份有2030个新建规模猪场投产,今年以来新建规模猪场投产累计已达11123个,去年空栏的规模猪场也有11844个复养。8月份新生仔猪2600万头,环比增长6.7%,比今年1月份的最低点增长59.5%。生猪产能继续恢复,补栏需求旺盛,后面存栏还将进一步释放。据农业农村部,截至目前,全国生猪和能繁母猪存栏均恢复到正常年份80%以上的水平,生猪生产恢复发展取得积极成效。另外肉禽和蛋禽存栏还在高位,总体饲料需求仍将维持增长。

图6:500家生猪存栏

资料来源:天下粮仓,金瑞期货

图7:468家母猪存栏量

资料来源:天下粮仓,金瑞期货

8月饲料产量2537.6万吨,当月同比增长15.5%;当年累计饲料产量17739.7万吨,累计同比增长5.1%。生猪及蛋鸡补栏积极性较高,叠加8月仍处于水产养殖旺季,8月饲料产量整体仍呈增长态势。

图8:国家统计局饲料产量增速

资料来源:国家统计局,金瑞期货

图9:天下粮仓饲料产量分项数据

资料来源:天下粮仓,金瑞期货

总之,南美货源见底,美豆出口需求旺盛将维持去库格局,全球大豆供应偏紧,美豆将维持牛市格局。另外,豆粕需求强劲,豆粕呈现供需两旺格局,在进口大豆成本端抬升预期支撑下,预计豆粕中长期上涨格局未改,若南美再出点天气问题,那么上涨的弹性将加大。操作上,建议逢回调做多豆粕。

二、策略概述

交易合约及方向:m2105,做多

总头寸:保证金占用40%左右

入场区间:3000-3100元/吨

止损区间:2850-2900元/吨

止盈区间:3200-3300元/吨

策略有效期:11月底

三、风险因素及应对措施

1、拉尼娜不及预期,产区天气改善;

2、非洲猪瘟大面积爆发,养殖需求恢复不及预期。

应对措施:紧密跟踪相关因素变化,严格止损。

金瑞期货2队 李科文 陈涵

 

 


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